阳光电源:抢装带动逆变器增长,电站业务贡献后期增量
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华,马军,张垚 日期：2016-07-25
　　报告要点

　　事件描述

　　阳光电源跟踪报告。

　　事件评论

　　逆变器业务放量,上半年业务同比持续增长。受电价下调预期影响,今年上半年国内光伏抢装效应明显,预计新增并网装机超20GW,实际新增装机约15GW(部分并网项目为去年已建项目)。公司作为国内逆变器龙头企业,受益装机规模增长,上半年逆变器业务持续增长,预计出货量超6GW,同比增长50%以上,驱动公司上半年利润增长。公司预告上半年归属母公司净利润2.16-2.49亿元,同比增长30%-50%。此外,公司电站业务持续规模扩张,上半年在抢装背景下,预计公司电站开发规模同样明显增长,不过由于电站并网到电站正式出售交割存在一定时滞,因为抢装对公司电站业务的带动效应并未在上半年明显体现,下半年公司将迎来电站开发收入确认高峰,带动公司业绩持续高增长。

　　非公开增发顺利完成,多业务并举打造综合性新能源龙头。公司近期完成非公开增发,共发行1.2亿股,增发价22.08元/股,募集资金26.50亿元,限售锁定期为12个月。本次增发募集资金主要用于220MW电站建设、5GW逆变器项目建设、新能源汽车电机控制产品项目及补充流动资金,募投项目的顺利推进将进一步晚上公司新能源业务布局,逐步形成“逆变器+电站开发与运营+储能+新能源汽车”的闭环平台型能源互联网企业,并为后期进一步探索售电业务,加快能源互联网业务发展奠定基础。

　　储能业务渐获突破,后期市场有望爆发增长。2015年开始公司积极布局储能产业,通过与三星SDI合作,借助三星电池优势及公司系统集成优势,积极开拓储能市场。公司与三星合资成立两家公司,其中阳光三星由公司控股,主要负责系统开发,三星阳光由三星控股,主要提供电池等。随着储能市场发展及公司积极推动,公司储能业务渐获突破:1)近期成功完成建设柬埔寨绿色能源工厂微电网项目,项目配备储能容量1.2MWh;2)与山西国科节能签订战略合作协议,推动储能调峰调频、微电网等业务发展布局。我们认为,后期随着储能成本下降及市场发展,公司储能业务有望快速放量,驱动业绩增长。

　　维持买入评级。按增发后股本计算,预计公司2016、2017年EPS分别为0.89、1.30元,对应PE为28、19倍,维持买入评级。

　　风险提示:储能业务低于预期